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2018-08-10 07:43:19 和讯名家 
  核心观点

  1、现货卷螺差在未来一段时间内仍可能维持负值区域,未来向正值区域回归的一个关键指标需要看螺纹库存拐点是否出现。

  2、期货卷螺差是否将在负值区域持续扩大,并在一段时间内维持,目前并不明朗,因为技术走势上目前处在一个较为关键性水平,待后续趋势明朗后可能会给出答案。但大概率可以肯定的是,期货卷螺差仍将在未来一段时间维持在较窄区间。

  3、从套利角度来说,下半年比较保险的策略应该是在低位做多1901合约卷螺差,时间节点大概率出现在9-10月份。

  截至8月8日收盘,螺纹主力合约收报4236,热卷主力合约收报4209,自今年1月23日来,期货主力合约卷螺差再度转负,至-27。

  实际上,早在7月30日,现货卷螺差便已经转负,且价差呈现出逐步扩大态势。截至8月8日,全国主要城市HRB400 20MM均价4398,同日全国主要城市4.75热轧板卷均价4326,卷螺差扩至-72。

  在现货卷螺差和期货卷螺差双双转负的当下,未来卷螺差是否还会在负值区域进一步扩大吗?

  我们可以先回顾一下卷螺差的历史走势。由于热卷期货的上市时间是2014年3月21日,而螺纹期货的上市时间在2009年3月27日,所以,我们的数据始于2014年3月21日。

数据来源:钢联数据
数据来源:钢联数据

  根据对历史数据的,我们有以下几点说明:

  1、期现卷螺差双双转负出现在以下几个时间段:

数据来源:钢联数据
数据来源:钢联数据

  首次出现是在2015年7月17日,至2015年8月3日,持续时间为12个交易日,期间期货卷螺差极值为-32,现货卷螺差极值为-144;

  第二次出现在2015年11月5日,至2015年11月11日,持续时间为5个交易日,期间期货卷螺差极值为-25,现货卷螺差极值为-113;

  第三阶段出现在2017年3月7日,至2017年3月21日,除去3月10日期货卷螺差短暂转正后,该阶段持续时间为10个交易日,期间期货卷螺差极值为-56,现货卷螺差极值为-215;

  第四阶段仅持续连个交易日,为2017年4月6日和7日,期货卷螺差极值为-52,现货卷螺差极值为-358;

  持续时间最长的阶段出现在2017年5月3日至2017年6月7日,长达24个交易日,期间期货卷螺差极值为-172,现货卷螺差极值为-569;

  此外,2017年7月6日,期现卷螺差双双转负,持续时间仅一天,期货卷螺差为-3,现货卷螺差为-135。

  2、现货卷螺差由正转负时间要领先于期货卷螺差转负,共出现三次。同时,期货卷螺差要领先现货卷螺差转正。

  第一次现货卷螺差转负出现在2015年7月3日,领先期货10个交易日;

  第二次现货卷螺差转负出现在2017年2月17日,领先期货12个交易日;

  本次现货卷螺差转负出现在2018年7月30日,领先期货7个交易日。

  3、现货卷螺差维持负值的时间要明显长于期货。

数据来源:钢联数据
数据来源:钢联数据

  现货卷螺差第一次转负出现在2015年2月25日,持续18个交易日;极值为-45。

  第二次转负出现在2015年7月3日,持续104个交易日,极值为-184;

  第三次出现在2017年2月17日,持续113个交易日,极值为-569;

  第四次出现在2017年11月8日,持续37个交易日,极值为-475;

  第五次出现在2018年2月22日,持续11个交易日,极值为-54。

  而期货转负持续时间最长也仅维持24个交易日。

  对于当前期现卷螺差的走势,我们将分别从期货和现货的角度分别作说明。

  期货方面,螺纹主力合约目前有上破去年高点的态势,反观热卷主力合约,虽然近期维持涨势,但幅度要明显低于螺纹,同时,离去年高点4400仍有一段距离。

数据来源:钢联数据
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  从技术走势上来说,螺纹主力合约目前处在一个相当关键的水平。目前期螺整测试4260的前高,对于是否有可能有效突破4260高点,我们不作预判,但可以作假设,如果期螺有效突破4260阻力位,则势必激发多头进一步的做多热情,螺纹涨势料将更为凌厉,反观热卷,价格在实现强势上涨之前,还有4400的重要关口需要迈过,因此,在这一情景下,鉴于期螺的强势,期货卷螺差仍可能持续一段时间,而卷螺差的转正,方式很可能以期螺下行修正幅度高于热卷来实现。

  另一种情景是,期螺未能有效突破4260前高,市场可能出现的情况。若未能突破前高的话,期螺维持高位宽幅震荡的可能性较大,原因在于,价格基本面的支撑。而这,又要回归到基本面分析上来。

  根据Mysteel调研的数据,全国35城螺纹库存从今年3月份的高点1082.4降至7月27日当周的447.55,降幅高达58.7,同期,全国33城热轧板库存自年内高点277.22降至7月27日当周的211.25,降幅仅为31.2。同时,从近两周的数据来看,热卷社会库存还有回升的趋势。

数据来源:钢联数据
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  从近半年来螺纹和热卷社会库存去化的速度来说,螺纹库存的去化速度要明显高于热卷,这背后的决定性因素在于需求的不同。

数据来源:钢联数据
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  螺纹需求,最具代表性的行业当属房地产,从全国房地产开发投资完成数据来看,上半年完成投资同比基本上维持在10%以上,而去年同期均在8%上下,房地产投资的用钢需求对于螺纹库存的去化作用明显。

  热卷需求方面,我们选取的是制造业领域的汽车制造业数据,从今年上半年汽车制造业固定资产投资数据来看,今年上半年投资增速仅维持个位数,2月份甚至出现负增长,2017年全年增速,基本上在10%以上,这也大体上能够说明热卷库存今年上半年去化较缓慢的原因。

  但需要警惕的是,房地产投资增速在今年余下时间会出现大概率放缓的趋势,从年终中央政治局会议“坚决抑制房价上涨”的表态来看,年内房地产投资的高峰可能已经过去,但对于用钢需求来说,也大可不必过于担忧,下半年积极的财政政策补基建短板料将弥补因房地产投资增速放缓的部分缺口,但完全补上的可能性并不大。

  需求端的强弱格局显而易见,现货走势则高下立判。全国主要城市HRB400 20MM均价自今年3月份低点3761涨至8月8日的4398,创年内新高近在咫尺,涨幅高达16.9%;全国主要城市4.75热轧板卷均价自3月份低点3903升至8月8日的4325,涨幅为10.8%。

数据来源:钢联数据
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  从螺纹社会库存的下降趋势来看,目前并未出现库存拐点,因此,对于螺纹后续价格走势,我们仍可保持谨慎乐观。螺纹现货,相对于热卷仍可能维持相对强势,现货卷螺差在未来一段时间,仍可能维持负值区域。

  综上,我们有以下判断:

  1、现货卷螺差在未来一段时间内仍可能维持负值区域,未来向正值区域回归的一个关键指标需要看螺纹库存拐点是否出现。

  2、期货卷螺差是否将在负值区域持续扩大,并在一段时间内维持,目前并不明朗,因为技术走势上目前处在一个较为关键性水平,待后续趋势明朗后可能会给出答案。但大概率可以肯定的是,期货卷螺差仍将在未来一段时间维持在较窄区间。

  3、从套利角度来说,下半年比较保险的策略应该是在低位做多1901合约卷螺差,时间节点大概率出现在9-10月份。

    本文首发于微信公众号:对冲研投。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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