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2018-09-14 07:56:52 和讯网  陈静

  来源:陆家嘴大宗商品论坛,转载请注明出处

  专题摘要

  随着时间的推进,全球大豆供应主体由南美市场逐渐切换为北美市场,在中美贸易战愈演愈烈,北美大豆是否能进口不确定性仍较强情况下,关于今年4季度~明年1季度国内豆粕市场供需是否存在缺口?——成为市场关注的热点。针对该问题,本文梳理了目前市场上可获取的数据与资料,分别从豆粕需求、供应两方面进行了分析,并给出了对这一问题的现阶段观点。

  豆粕需求:豆粕新濠天地博彩娱乐官网共分5种情景考虑,预计9~12月新濠天地博彩娱乐官网量预计在2000~2500万吨。

  豆粕供应:因为国内饲料用豆粕主要来自进口大豆压榨所得,所以,饲用豆粕供应主要来自现有库存、进口、替代品等方面,预计豆粕未来9-12月供应量为3400~3800万吨。

  (一) 豆粕库存:本文主要用豆粕表观库存来表示,这其中包括:国内豆粕的实际库存,与进口大豆国内库存折算后的豆粕理论库存两方面,9-12月库存量预计为1200万吨,同比增加400万吨;

  (二) 豆粕进口:由于进口大豆进口数据存在两种口径预期,所以,豆粕进口方面本文进行两组数据估算,9-12月进口数量为1500~2000万吨;

  (三) 豆粕被替代量:豆粕替代品方面,通过计算预计2018年替代豆粕量为1700万吨,其中未来4个月豆粕可被替代量为580万吨,同比增加45万吨。

  豆粕供需:预计4季度豆粕供需偏宽松,明年1季度供需平衡亦存在预期

  风险因素:贸易战引发系统性风险。

  

  引言

  今年受贸易战影响,国内豆粕市场不确定性明显高于往年同期。在2018年过去的上半年,由于大豆供应可以依赖南美巴西、阿根廷大豆供应,所以国内进口大豆供需矛盾并不突出。但随着时间的推进,全球大豆供应主体由南美市场逐渐切换为北美市场,在中美贸易战愈演愈烈,北美大豆是否能进口不确定性仍较强情况下,关于今年4季度~明年1季度国内豆粕市场供需是否存在缺口?——成为市场关注的热点。针对该问题,本文梳理了目前市场上可获取的数据与资料,分别从豆粕需求、供应两方面进行了分析,并给出了对这一问题的现阶段观点。

  

  一、豆粕需求:预计9-12月豆粕新濠天地博彩娱乐官网量约2000~2500万吨

  豆粕新濠天地博彩娱乐官网共分5种情景考虑,预计9~12月新濠天地博彩娱乐官网量预计在2000~2500万吨。豆粕性价比较高,在饲料中近些年最大程度地替代了其他蛋白粕品种,特别是生猪饲料中。基于此,我们假设生猪效益不景气、非洲猪瘟疫情、以及畜禽季节性回落等因素影响,可直接传导至生猪饲料豆粕的新濠天地博彩娱乐官网量上。

  因此,本文主要假设了5种情景,其中,情景1,未考虑任何因素对豆粕需求的影响;情景2,仅单一考虑率了非洲猪瘟疫情可能造成的最大影响;情景3、4、5,则全面考虑了养殖效益下滑、猪瘟疫情、以及季节性回落等因素影响,这三种情景所不同处在于,将这些因素的影响程度进行了细分。

  通过对这5种情景下豆粕新濠天地博彩娱乐官网量计算,得出未来今年4季度~明年1季度的豆粕新濠天地博彩娱乐官网量,预计为500~650万吨/月,未来9-12月豆粕新濠天地博彩娱乐官网量约2000~2500万吨。

  

  二、豆类供应:豆粕表观库存明显增加,今年国内进口巴西大豆强劲

  因为国内饲料用豆粕主要来自进口大豆压榨所得,所以,豆粕供应主要来自现有库存、进口、替代品等方面,其中:

  豆粕库存方面,本文主要利用豆粕的表观库存来表示,这其中包括:国内豆粕的实际库存,与进口大豆国内库存折算后的豆粕理论库存两方面,预计表观库存量为1200万吨,同比增加400万吨。其中,在计算豆粕理论库存时,考虑的方面包括:(1)大豆库存,主要为进口大豆库存,涵盖进口大豆港口库存、进口大豆内陆库存(由大豆商业库存去掉国产大豆库存部分计算所得)、以及国储大豆库存三方面。(2)国储库存大豆数量约150-200万吨,预计将在国内今年4季度末~明年1季度初投放的可能性较大。

  豆粕进口方面,由于进口大豆进口数据存在两种口径预期,所以,豆粕进口方面本文基于两组数据进行了估算,预计进口数量为1500~2000万吨,其中今年巴西大豆进口表现强劲。这两种口径的进口大豆数据说明如下:(1)一类数据,来自天下粮仓网机构提供的大豆到港预报数据,该数据主要是由该机构向国内主要大型油厂采集而来。根据最新数据,未来4个月大豆进口量预计约2600万吨,同比去年同期呈明显下滑。虽然该数据随时间在仍在不断修正,但就目前水平而言,结合大豆主要出口国未来出口潜力来考虑,该数据仍是包括了部分北美豆的进口预期。当然,从目前大豆榨利不断好转情形来看,这种预期存在可能。(2)另一类数据,主要来自中国主要进口大豆国家的出口潜力进行分析。首先,①关于巴西大豆进口,今年由于北美豆供应减少,巴西大豆对中国出口强劲。基于中巴大豆贸易流季节性特征,后期按每月环比下降15~30%计算,预计中国今年进口巴西大豆数量为6300~6700万吨,9~12月进口量将约为1700~2100万吨。②阿根廷大豆,因产量减半,预计其出口缩量计算;③乌拉圭大豆,根据油世界预估,净出口量减半;④俄罗斯大豆,据油世界,产量预计增加8%至387万吨,出口中国数量前期呈现双倍增加,依次类推后期俄豆进口量;⑤加拿大大豆,据加拿大局数据,加豆产量虽同比下降9%至700万吨,但油世界预估,加豆出口中国量同比将上升10%。

  豆粕替代品方面,替代品包括菜籽粕、DDGS、棉籽粕、花生粕等,通过计算预计2018年替代豆粕量为1700万吨,其中未来4个月豆粕可被替代量为580万吨。

  综上,通过对豆粕表观库存、进口、以及替代品等数据梳理与分析,预计豆粕未来9-12月供应量为3400~3800万吨。

  

  三、豆粕供需:预计4季度偏宽松,明年1季度趋于平

  基于以上对豆粕需求、供应(库存、进口、替代品)等分析,截止今年4季度末,无论基于供应估算I或是供应估算II计算,国内豆粕供需均存在过剩,故预计4季度偏宽松。

  至于明年1季度,两种估算中:(1)估算I的结果,截止年末,豆粕年末库存量为1300~1800万吨,该量可以覆盖1季度中的2-3个月的新濠天地博彩娱乐官网需求。(2)估算II的结果,截止年末,豆粕年末库存量为900~1300万吨,该量可以覆盖1季度中的1-2个月的新濠天地博彩娱乐官网需求。这其中还未考虑1季度的进口供应与新濠天地博彩娱乐官网,如果叠加考虑1季度阶段国内仍有进口大豆的补给,以及养殖需求每年1季度15%-20%削减,明年1季度豆粕供应预计趋于平衡,并不及前期预期呈现偏紧。

  由此看来,预计4季度豆粕供需偏宽松,明年1季度供需平衡亦存在预期。

  

(责任编辑:陈姗 HF072)
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